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预期美股先涨后跌,期权更适合大波动行情?

投资项目平台 2021-12-31 14:30
预期美股先涨后跌,期权更适合大波动行情?

微软雅黑, 宋体, simsun, sans-serif;"> 美国时间12月29日收盘,道琼斯指数连续6天收阳,标普500指数、纳斯达克指数高位徘徊,屡创新高的美股还能否持续上涨?本文将尝试从历史经验、宏观经济以及指数成份股基本面等方面分析当前的美股走势。

不必担忧股票大规模抛售

当前美国通胀预期升温、就业市场持续向好并且美联储货币政策趋于紧缩,与2018年的环境较为相似。

彼时,就业市场已经不能成为牵制美联储货币政策的理由,为了抑制通胀,美联储在当年一季度、二季度各加息一次,四季度加息两次,美股大幅回调,其中标普500指数回调幅度已经接近20%,即联邦基准利率发生变化,机会成本升高,相对稳健的投资者会将一部分资金从权益市场撤离。

而在美联储正式加息之前以及试探性加息阶段,对美股的压力有限。当下,距离美联储加息可能还有一个季度的时间,对真实的流动性不必过度担忧,未来一段时间,大规模资金流出的现象可能不会发生,资金流入美股主要成份股的趋势不会改变。

摩根大通策略师表示,没有理由担心使今年美国股市迭创新高的涨势将很快结束。事实上,更多的投资者可能很快就会加入。鉴于投资者仓位已经很低、回购股份创历史新高、有限的系统性风险以及正向的1月份季节性因素,目前并不具备大规模抛售股票的条件。

高通胀环境压制成长股

月初美国劳工部公布的数据显示,美国11月CPI同比上涨6.8%,为1982年6月以来的最大年度涨幅。流动性边际继续宽松的基础已经不存在,通胀对美股不同指数的产生的影响也会有差异。

从近期三大指数的表现可以看出,纳斯达克指数表现最弱,标普500指数次之,道琼斯指数最强。我们认为,这主要源于指数成份股的差异,亚马逊、谷歌、苹果、英特尔、特斯拉等成长股占据纳斯达克指数主要权重,这些股票在标普500指数中权重有所下降,而道琼斯指数权重股中成长股占比更少。

按照过往经验,虽然高通胀阶段流动性往往不会紧缺,但由于市场对紧缩和加息的担忧,利率预期及实际利率通常会上升,久期较长、高估值较高的成长股一般都会受到一定的压制,受益于真实通胀的传统行业往往会有不错的表现。因此,道琼斯指数最强势。

关注做空波动率的机会

美国通胀居高不下,12月美联储议息会议上宣布加速taper,美联储点阵图显示,2022年美联储将加快加息节奏,但一季度至多试探性加息。我们认为,展望明年全年,美股会呈现先涨后跌的情况,但一季度应当还会保持强势上涨,VIX也会震荡走低。投资者可关注芝商所的E-mini标准普尔500指数期权合约做空波动率的机会。芝商所的股指期权产品针对各基准指数,提供全天候流动性,以及广泛的产品选择,让投资者执行各种交易策略,而且与相关期货合约还享有潜在保证金抵消优惠,变相提高成本效益。

特别的是,E-mini标准普尔500指数期权交易在第四季度势头强劲,其中非美国时段交易量也出现上升的势头。根据芝商所的数据,第四季度日均交易量近940,000张合约,比第三季度增长33%。在11月26日的非美国时段交易量更超过500,000张合约(看下图),表明越来越多亚洲投资者也开始参与期权交易。

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